中信建投 | 江苏区域城农商行： 基本面褂讪，功绩趋势延续
文｜马鲲鹏 李晨
辩论江苏区域优质城农商行二季度基本面褂讪，功绩阐扬基本延续一季度趋势。江苏经济大省挑大梁，且省内实体企业野心韧性强，信贷投放仍保持较好趋势。息差降幅或环比收窄，主如果入款端老本压降彰着，多量中恒久入款在今明两年采集重订价。中收角落改善，其他非息压力最大时点或已渡过，负向牵涉逐步减轻。资产质料保持褂讪，零卖、小微风险仍在泄露但相对可控。辩论江苏优质城农商行营收、功绩阐扬基本延续一季度趋势，基本面领跑同行。
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轨则2025年5月末，江苏省金融机构东谈主民币入款余额26.7万亿元，同比增长6.9%；东谈主民币贷款余额27.5万亿元，同比增长10.3%。
1、量：范畴增长保持褂讪，需求未见彰着改善但仍好于宇宙。
江苏省经济发展动能依然苍劲：一方面在“经济大省挑大梁”的战术导向下，政府姿色、涉政平台类信贷需求仍然保持相对郁勃，对公信贷投放有保险。另一方面，江苏省实体企业的野心活力和野心韧性皆较强。靠近“关税战”冲击，江苏省民营企业家渊博保持定力并积极寻求转型，并未出现所谓“躺平”想维。 另一方面，江苏省做买卖环境优异，政府开明且勇于更动，积极为原土企业提供有用的匡助和补贴，也通过招商引资勾引了多数省外新兴产业和专精特新小企业，弥补了外资流出的空缺。涉政+实体共同支撑下，江苏区域优质城农商行的信贷需求仍相对宇宙愈加郁勃。零卖方面，由于房市仍相对低迷，市集按揭需求并未彰着回暖。但部分地区二手房按揭需求有所增长， 银行通过与房屋中介平台联接引流客群，孝顺部分按揭增量。重叠提前还款酣畅的减少，按揭范畴保持稳中有升的趋势。此外，小额阔绰贷、互联网贷款和野心贷投放有所增长，二季度零卖贷款投放完毕角落改善。概述来看，辩论江苏地区优质城农商行范畴增长有望延续较快增长，完毕“以量补价”。
2、价：息差降幅或环比收窄，主如果入款端老本压降彰着。
资产端，需求不足+支撑实体的战术导向下，银行资产端订价下行压力仍大。涉政平台类贷款利率保持在3%-4%傍边，存在区域性相反；苏北平台贷款利率略高于苏南地区。化债后大部分城投平台转型为市集化野心国企，贷款投放采选市集化订价，对贷款利率影响不大。实体类贷款利率基本保持在3%傍边，当今仍处于下行趋势，部分优质大型企业利率照旧下探至 3%以下。但欠债端老本的接续压降将有劲托底息差，辩论江苏区域优质银行二季度以及全年净息差降幅将有所收窄。一方面，5月入款挂牌利率和LPR的非对称下调体现了对银行净息差的“呵护”，5月存贷款利率的同步下调对银行净息差渊博为正向孝顺。重叠二季度央行货币战术证明中将“择机降准降息” 表述替换为“无邪主理战术施行的力度和节律”，下半年的降息幅度和时点可能会出现一定变化。若降息力度弱于预期，且时点靠后，银行净息差降幅将有望收窄。另一方面，一多数中恒久依期入款将在25-26年采集到期重订价，有劲压降银行欠债端老本。受疫情影响，2022年前后是住户超储情绪较为严重的本事，3年期傍边的依期入款增长特殊飞快。而近三年来依期入款挂牌利率屡次调降，到期重订价后入款老本彰着压降。当今江苏地区银行上半年入款付息率渊博较年头下落20bps以上，将有劲对冲资产端利率下行压力，带动息差降幅逐步改善。
3、非息收入：中收角落改善，其他非息负向牵涉逐步减轻。
中收方面，上半年股市阐扬闲暇高潮，本心范畴有所改善。重叠减费让利的影响产生的低基数，辩论本年代销等钞票经管收入将逐步改善，激动中收回暖。此外，江苏区域银行渊博加大国央企及政府账户职业力度，作念强结算类低老本入款的同期也带动了结共计帐手续费的增长。投资收益方面，二季度债市利率波动幅度彰着减轻，基本处于颤动下行的趋势。通过合理的债券配置和波段操作，江苏区域银行二季度金市业务阐扬要好于一季度。预测全年，当今经济仍处于弱复苏趋势，长端利率短期内很难出现单边上行趋势，辩论仍以低位颤动为主，因此辩论本年其他非息收入压力最大的本事照旧渡过，对营收的牵涉将逐步减轻。
4、资产质料：保持褂讪，零卖、小微风险仍在泄露但相对可控。
辩论二季度及全年资产质料表不雅宗旨均保持褂讪。城投方面，江苏省辩论2026年政府隐性债务将清零。化债角度下，除保留几家头部政府平台连络难以市集化的政府公用姿色外，其余平台皆将逐步整合转型为市集化运营的国企。江苏省经济发展恒久处于宇宙前方，政府财政实力强，大型国企在姿色招标上也具备相对上风，市集化野心的压力不大，资产质料“底板”高。房地产方面，江苏区域优质城农商行地产风险敞口相对小，存量房地产风险早解决早化解，当今对资产质料影响照旧较小。 零卖贷款、普惠小微贷款仍是当今主要的风险压力点。宏不雅经济未见彰着复苏、住户和小企业的收入水和缓收入预期仍然承压，阔绰贷、普惠小微贷款这类贷款额度小、不良泄露周期快，不良率的提高合乎大数定律。此外，按揭贷款由于二季度楼市再次走弱，不良率仍有小幅上行趋势，但自己不良基数极低。零卖、普惠小微贷款的不良泄露属于行业共性，但仍相对可控；不良生成率保持褂讪，并未出现彰着攀升。
5、功绩增长：营收、利润基本延续一季度趋势。
辩论江苏区域银行二季度营收、利润增长均基本延续一季度的趋势。在息差降幅收窄、其他非息收入牵涉改善的情况下，营收或有小幅改善空间。资产质料保持优异基础上，上半年利润增速仍正经的延续一季度趋势。全年来看，常熟银行辩论大略保管大个位数营收、双位数利润增长，连接领跑同行。南京、江苏等优质城商行大略保持大个位数的营收和利润开释。
6、投资忽视：
银行板块配置上，在银行业实质野心和预期底部进一步夯实的情况下，以底线想维、高置信度、高胜率为中枢诉求的配置型需求，安全角落进一步提高。经济预期未见进取拐点前，板块里面难以全面切换至顺周期品种，连接看好以国有大算作代表的股息率策略。
（1）经济复苏程度不足预期，企业偿债才能削弱，资信水平较差的部分企业可能存在讲错风险，从而激励银行不良泄露风险和资产质料大幅下落。（2）地产、地点融资平台债务等要点领域风险采集泄露，对银行资产质料组成较大冲击，大幅削弱银行的盈利才能。（3）宽信用战术力度不足预期，公司野心地区经济的高速发展不成接续，从而对公司信贷投放产生较大不利影响。（4）零卖转型收尾不足预期，权柄市集出现大范畴波动影响公司钞票经管业务。
马鲲鹏：中信建投操办所董事总司理、研委会副主任、金融行业负责东谈主、银行业首席分析师。十余年金融行业操办教悔，对银行业操办有深远意志和丰富教悔，新钞票、水晶球等最好分析师评比第又名。英国杜伦大学金融与投资学硕士。李晨：中国东谈主民大学金融硕士，银行业分析师。多年银行业卖方操办教悔，2017-2022年新钞票、水晶球等最好分析师评比上榜团队中枢成员。
证券操办证明称号：《江苏区域城农商行： 基本面褂讪，功绩趋势延续》
对外发布时候：2025年7月12日
证明发布机构：中信建投证券股份有限公司
本证明分析师：
马鲲鹏 SAC 编号:S1440521060001
SFC 编号:BIZ759
李晨 SAC 编号:S1440521060002
SFC 编号:BSJ178
操办助理：王欣宇
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