6月30日，北京同仁堂医养投资股份有限公司（以下简称“同仁堂医养”）第三次递交招股证实书，向港交所发起冲刺，中金公司担任独家保荐东谈主。同仁堂医养若能上市，同仁堂集团将收货第四家上市公司平台。当今，同仁堂集团旗下领有A股上市公司同仁堂及港股上市公司同仁堂国药、同仁堂科技三家上市公司。

　　看成老本市集的熟形貌，同仁堂集团不仅既作客户又作念供应商全力扶合手同仁堂医养上市，还在2022年主导同仁堂医养收购了三溪堂保健院及三溪堂国药馆（以下简称“三溪堂”）。随后的2024年1月，三溪堂国药馆赢得了向浙江省的零卖商（不包括同仁堂集团旗下药房和医疗机构）独家销售同仁堂大单品安宫牛黄丸系列家具的权力。三溪堂保健院及三溪堂国药馆带来的毛利占到了同仁堂医养毛利总数的四成以上，成为同仁堂医养的功绩解救点。

　　● 张妍頔 熊永红

　　外延式收购三溪堂撑功绩

　　招股书涌现，依托同仁堂品牌发展起来的同仁堂医养，按2024年总门诊东谈主次及入院东谈主次计，依然成为中国非公立中病院医疗工作行业中最大的中病院集团，市集份额为1.7%。

　　2022年、2023年、2024年，同仁堂医养达成收入分辩为9.11亿元、11.53亿元、11.75亿元，经调治净利润分辩为-923.3万元、4786.9万元、6173.2万元。

　　其中，三溪堂为同仁堂医养孝敬了可以的功绩发达。招股书涌现，2022年、2023年、2024年，来自三溪堂的收入分辩为1.99亿元、3.60亿元、3.74亿元，分辩占同仁堂医养总收入的21.9%、31.2%、31.8%。同期，三溪堂产生的毛利分辩为6400万元、9690万元、9180万元，分辩占以前同仁堂医养毛利总数的44.8%、44.6%、41.3%。

　　天眼查涌现，2022年6月，三家同仁堂系公司同期插足三溪堂保健院及三溪堂国药馆推进行列，包括同仁堂医养、北京同仁堂医疗产业投资中心（有限合资）及北京同仁堂养老产业投资运营中心（有限合资）。北京同仁堂养老产业投资运营中心（有限合资）为同仁堂医养推进，北京同仁堂医疗产业投资中心（有限合资）与同仁堂医养并不存在股权上的筹商。

　　在屡次的股权变更后，2024年3月，同仁堂医养除外的同仁堂系推进均退出了三溪堂保健院及三溪堂国药馆推进行列，三溪堂两家公司由同仁堂医养和原实控东谈主朱智彪、潘松琴鸳侣共同合手有。当今，同仁堂医养合手有的三溪堂两家公司股权比例依然推高至75%。

　　三溪堂原实控东谈主朱智彪、潘松琴鸳侣依靠同仁堂医养的外延式并购，距离老本市集的大门也更进一步。2024年3月，朱智彪、潘松琴鸳侣通过增资扩股成了同仁堂医养的推进。招股书涌现，朱智彪、潘松琴鸳侣统统合手有同仁堂医养3.87%的股权。

　　此前，宜华健康2018年9月公告，拟通过子公司达孜赛勒康医疗投资处理有限公司以现款5.135亿元收购朱智彪、潘松琴所合手有的义乌市三溪堂国药馆连锁有限公司、义乌三溪堂中医保健院有限公司、义乌市三溪中医药议论所各65%股权。由于两边在原条约要津问题上未能达成一致，2019年11月这次收购事项宣文告吹。

　　值得驻扎的是，在同仁堂系推进收购三溪堂股权前，三溪堂报复向朱智彪、潘松琴鸳侣披发红利。招股书涌现，三溪堂国药馆在2021年及2022年1月1日至5月31日历间统统向推进派息8006万元，三溪堂保健院在2022年1月1日至5月31日历间向推进派息1.24亿元，统统普及2亿元。

　　里面腾挪大单品安宫牛黄丸销售权

　　2023年，并表后的三溪堂国药馆的高毛利率健康家具偏激他家具（如灵芝孢子粉及壮骨药酒）销量着落，甚至同仁堂医养销售健康家具偏激他家具板块的毛利率有所着落。

　　随后的2024年1月，三溪堂国药馆赢得了向浙江省的零卖商（不包括同仁堂集团旗下药房和医疗机构）独家销售同仁堂品牌安宫牛黄丸系列家具的权力。

　　在同仁堂淘宝及京东官方旗舰店，同仁堂安宫牛黄丸（自然款）3g*丸/盒的最终售价均为860元。两平台客服东谈主员提供的关系发票信息涌现，同仁堂方面的开票单元称号为北京同仁堂谈合电商（山西）有限公司。查询淘宝、京东、拼多多等平台，三溪堂国药馆并未在线上渠谈销售同仁堂安宫牛黄丸（自然款）。

　　招股书涌现，2024年全年，仅安宫牛黄丸（自然款）一款大单品为同仁堂医养带来的销售收入为7314.9万元。其中，三溪堂国药馆批发安宫牛黄丸家具取得的收入为5160万元，占同仁堂医养健康家具偏激他家具销售收入的31%。以860元/盒的销售单价筹算，三溪堂国药馆在2024年内售出安宫牛黄丸（自然款）60000盒。

　　同期，同仁堂医养批发健康家具偏激他家具的毛利率逐年走低。2022年、2023年、2024年，其毛利率分辩为39.6%、20.2%、17.9%。同仁堂医养在招股书中评释谈，2023年毛利率的着落主若是由于三溪堂国药馆的高毛利率家具（如灵芝孢子粉）批发量减少，而2024年毛利率合手续着落的原因系安宫牛黄丸批发毛利相对较低。

　　以17.9%的毛利率测算，销售价钱为860元/盒的安宫牛黄丸（自然款），在不探究其他要素影响下，三溪堂国药馆向同仁堂方面的采购单价不普及706.06元。招股书涌现，同仁堂医养向同仁堂集团采购健康家具偏激他家具的采购金额由2023年的3860万元增多至2024年的1.46亿元，主要系三溪堂国药馆采购同仁堂品牌安宫牛黄丸所致。同仁堂2024年年报涌现，同仁堂向同仁堂医养销货及提供劳务产生的关联来回金额为8623.45万元。

　　同仁堂医养在招股书中提到将大幅增多自同仁堂集团采购安宫牛黄丸的金额。证据在浙江省的销售方针，其2025年、2026年的采购额将分辩增多至约7000万元、9500万元。

　　不仅作念供应商，2024年，同仁堂系两家公司还成了同仁堂医养的客户。招股书涌现，同仁堂以偏激控股的北京同仁堂宏德医药有限公司统统为同仁堂医养孝敬了2025.2万元的营收。

　　同仁堂集团全力托举同仁堂医养赴港上市，是否会影响同仁堂医养的零丁性？中国证券报记者屡次致电同仁堂医养，均未得到复兴。

海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP