来源：逐日财报

　　作家：栗佳

　　继本年6月份中国幽静公设立行零息H股可调遣债券三个月后，又一家保障巨头书记刊行超百亿港元零息可转债，迷惑市集较大关切。

　　近日，中国太保发布公告称，经集团第十届董事会第十七次会议全票审议通过，公司拟字据一般性授权刊行于2030年到期的零息H股可调遣债券，拟刊行的债券本金总额为155.56亿港元。

　　这次太保刊行的普遍零息可转债，不仅是境表里同期上市国有金融企业的首单境外可转债，亦然历史上最大界限的港元零票息可转债，更是近20年来首单负收益率港元可转债，以及是2025年于今亚太区金融机构板块最大的国外再融资边幅。

　　因此可见，这次公设立行零息可转债关于整个这个词本钱市集和中国太保而言，背后的影响力和垂死性笃定是可想而知的。

　　太保零息可转债创记载，融资近156亿港元

　　开始咱们要了解什么是“零息可转债”？其又有何脾气？

　　“零息可转债”其实是债券的一种分类，顾名念念义，即是可以调遣的债券且是莫得利息的，就像是一张畴昔的“彩票”。当投资者购买此债券后，一朝时机闇练，就能丽都变身为股票，进可攻退可守。

　　具体而言，零息可转债所以低于面值价钱扣头刊行的，比及债券到期，债券刊行东谈主会按面值给认购投资者兑付，这会是一笔高于之前购买金额的钱，差额即是收益。

　　举个例子，投资者用700元认购了一张面值1000元的零息可转债，比及债券到期时，就能顺利拿到1000元，中间的300元差额即是投资者获得的“利息”。

　　天然这种收益方式不所以传统的结息边幅，但平允在于，投资者无谓费神每年收到利息然后再去找方位投资，只需要有饱胀的耐性和时刻恭候，一到期，收益天然就来了。

　　可以这样说，零息可转债关于长线投资者来说相配安妥，畴昔亦然极其受益的。长线投资者认购零息可转债寥落于领有了一份较好报告“利息”的公司债券，而在获得收益的同期，又领有了一份调遣的权益，一举两得，要是合计这家公司的远景可以，手里的可转债就可以在特定条目下变成股票，进一步共享增值。

　　据悉，这次中国太保刊行的港元H股可转债，在零票息前提下，最终竣事溢价刊行，长线投资者认购比例卓著七成，转股溢价率25%。这显着与以上所述的投资者认购零息可转债的中枢逻辑相得益彰，充分体现了本钱市集对中国太保基本面和中永久发展远景的认同，也进一步丰富了国有金融上市企业在国际本钱市集的融资渠谈和投资者群体。

　　那么，这次刊行界限如斯精深的零息可转债，中国太保到底有何意图？以及会对其计算发展带来哪些新变化呢？

　　在公告中，中国太保称拟将可调遣债券刊行所得款项净额用于支握保障主业；支握“大康养、东谈主工智能+、国际化”三大计谋践诺；及补充营运资金等。同期其还进一步暗示，在保障行业由界限膨大转向价值创造的新发展阶段，本次募资充分展现了中国太保聚焦主责主业，坚硬围绕计谋要点，信守价值、肯定永久，开启新一轮高质料发展的计谋念念路。

　　值得一提的是，该可转债仅向香港联交所上市国法所界说的“专科投资者”刊行。9月10日（往返时段后），中国太保与承办东谈主签署认购公约，承办东谈主示知中国太保，将向不少于六名孤独认购东谈主发售债券。

　　字据公告，本次中国太保刊行的可转债可调遣为H股，开动调遣价为每股H股39.04港元（可予调整）。该价钱较中国太保H股2025年9月10日收市价每股32.20港元溢价约21.24%，较公司H股于放荡2025年9月10日连结五个往返日平均收市价约每股31.87港元溢价约22.49%。

　　假定债券按每股H股39.04港元的开动调遣价一谈调遣且不再刊行其他股份，则债券将可调遣为约3.98亿股调遣股份，约占中国太保现存已刊行H股数主义14.36%及现存已刊行股本总额的4.14%；以及约占公司于债券获一谈调遣后经刊行调遣股份扩大后已刊行H股数主义12.55%及已刊行股本总额的3.98%（假定中国太保股本未因任何原因而发生变动）。

　　关于中国太保本次零息可转债刊行，不少券商和投资机构纷纷给出相配积极的评价。如高盛发布研报称，这是中国太保利用昔日12个月股价高潮及低成本融资的契机所进行的股票召募，格外本钱可让该公司在本钱不休上更具弹性。

　　东吴非银和国泰海通也握有疏通成见，认为本次可转债发即将以低成本方式有用普及中国太保本钱实力，支握其计谋主业发展。

　　零息可转债成“香饽饽”，为保障巨头融资新采纳

　　事实上，中国太保并非本年首家刊行境外零息可转债的境内上市险企。本年6月，中国幽静刊行债券本金总额约为117.65亿港元的H股可转债，债券为零息债券，开动调遣价为每股H股55.02港元（可予调整）。

　　和中国太保一样，中国幽静亦然溢价刊行零息可转债。6月4日，中国平何在公告中就暗示，该可调遣债券的开动调遣价为每股H股55.02港元（可予调整），较H股于2025年6月3日在香港联交所所报的收市价每股46.45港元溢价约18.45%。假定债券按每股H股55.02港元的开动调遣价一谈调遣且不再刊行其他股份，则债券将可调遣为约213831334股调遣股份，约占中国幽静于公告日历现存已刊行H股的2.87%及现存已刊行总股本的1.17%。

　　彼时中国幽静发布公告也声称，将债券刊行所得款项净额用于称心集团畴昔以金融为中枢的业务发展需求：补充集团本钱；支握集团医疗、养老新计谋业务的发展；同期用作一般公司用途。

　　手脚头部险企，中国平何在可转债刊行上一直是“先驱”。贵寓涌现，早在2013年，中国幽静曾公设立行面值总额260亿元可调遣公司债券，期限6年，这次可转债的刊行是中国幽静上市以来初次在A股市集融资，亦然保障公司首例次级可转债融资磋议。此后在2024年7月，中国幽静又完成刊行了35亿好意思元0.875%利率2029年到期的可调遣为中国幽静H股股份的债券。

　　不出丑出，手脚保障行业领军企业的中国太保与中国幽静，采纳刊行零息可转债的举措蕴含多重计谋价值。从企业融资视角不雅察，这种金融器具在刊行阶段无需支付票息，顺利削减了财务成本开销，同期磨灭了传统股权融资可能导致的股权稀释风险，仅当投资者在股价达到或卓著预设调遣价钱时欺诈转股权，才会触发股权结构的推行性变动；若市集阐发不足预期，股价永久逗留在调遣价之下，企业最终仅需按面值偿还本金，酿成风险可控的融资闭环。

　　从投资者有磋议逻辑分析，机构与个东谈主投资者采纳认购零息可转债，其中枢驱能源并非短期利息收益，而是基于对两家险企永久计算远景的深度认同与计谋信心。通过主动肃清当期固定收益，投资者推行上是在为畴昔可能竣事的股权增值空间进行对价投资——当两家险企股价陪同功绩增长竣事冲突性高潮时，转股操作将带来远高于债券票息的本钱利获得报，这种“以时刻换空间”的投资玄学，恰与长线价值投资理念酿成潜入共识。

　　市集数据也印证了这少量。放荡9月12日收盘，中国幽静H股报收57.1港元/股，股票阐发优异，H股股价仍是高于转股价钱，意味着投资者要是转股可以获得相对应收益。

　　总体来看，中国太保和中国幽静的零息可转债，既体现了头部险企对本钱结构的精致化管控才调，是饱胀底气下的一次为自己业务计谋长久计算的本钱运作，也折射出投资者对优质金融钞票的永久建立逻辑，更是对本钱市集进一步好转，以及对畴昔两者股票进一步增值的坚硬看好。

　　增资、发债、配股“三箭皆发”，险企融资门径提速

　　注释本年上半年保障业债券刊行花样，零息可转债以“破冰者”姿态首开新局，而永续债则凭借握续发力的界限与踏实性，稳立潮头成为“中枢救助”。前者通过零票息设想，竣事低成本融资与股权稀释风险的双重上风；后者则以永久存续脾气，强化险企本钱结构的韧性相沿。二者共同构建起险企多元化融资的立体框架，在低利率周期中突显出独到的计谋适配性。

　　据同花顺iFind统计数据，放荡9月15日，本年共计已有11家险企通过发债补充本钱，总界限达496亿元。其中永续债成了险企次级借主流刊行品种，共计有8家险企刊行了永续债，悉数界限达457亿元，已超旧年全年水平，永续债刊行界限为保障公司所刊行各类金融债首位。

　　头部险企为永续债刊行的主力军，本年阳光东谈主寿、工银安盛东谈主寿、太平东谈主寿、幽静东谈主寿及泰康东谈主寿五家公司发债界限均超50亿元。其中，幽静东谈主寿以130亿元居首，太平东谈主寿（90亿元）、工银安盛东谈主寿（70亿元）、泰康东谈主寿（60亿元）、阳光东谈主寿（50亿元）紧随自后。

　　此外，另有东方嘉富东谈主寿（原中韩东谈主寿）、财信祥瑞东谈主寿和中英东谈主寿这3家中小险企则是采纳刊行本钱补充债，界限分离为14亿、10亿和15亿元。

　　天然，永续债大概成为险企发债的主流，和它的本钱认定属性有密切相干。传统的本钱补充债大概补充险企的从属一级本钱，普及抽象偿付才调充足率，而永续债则大概补充中枢二级本钱，普及中枢偿付才调充足率。

　　除了发债，加多注册本钱则是险企补充本钱最为常见的方式。字据中国保障行业协会和金融监管总局线路的信息梳理，本年上半年，已有13家险企发布增资磋议或完成增资，增资额度不一。

　　从增资磋议和获批增资的额度来看，本年险企的增资额已超400亿元。其中，幽静东谈主寿大手笔拟增资200亿元，占据了半壁山河，其他险企的增资额度为几千万到几十亿不等。

　　具体来看，中邮保障已增资39.8亿元，中华纠合东谈主寿已增资12亿元，鼎和财险拟从46.43亿元加多至60亿元，中信保诚东谈主寿已增资25亿元，复星纠合健康拟从6.94亿元增至10.11亿元，汇丰东谈主寿拟从23.14亿元增至26.76亿元，三峡东谈主寿已增资15亿元等。

　　值得详确的是，配股亦然险企另一种翻新的融资方式。6月26日，众何在线书记拟配股增资约39亿港元（约合5亿好意思元），用于补充资金需求、相沿金融科技翻新投资以及一般企业用途。

　　《逐日财报》认为，就现在市集趋势来看，险企本钱补充需求短期内仍将保管高位，加多注册本钱、发债、配股等多种方式会反复出现。招银国际证券商议员马毓泽也抒发了一样成见，他暗示：“2025年保障行业发债界限或超千亿元，其中永续债因能顺利普及中枢偿付才调充足率，扩容后劲最大。”

　　但岂论险企摄取什么样的本钱补充方式，其主要诉求都是提高其偿付才协调风险小心水平，进一步拓宽计谋发展空间。中航证券非银分析师强调，跟着“偿二代”二期全面践诺邻近，本钱实力将成为险企转型的要津支点，决定其在医调养老等新赛谈的拓展深度。

　　因此从该维度为切进口，在刻下市集低利率握续、行业发债界限或迎来快速增长的趋势下，像中国太保和中国幽静这样通过构建零息可转债新模式，将本钱滚动为医疗康养生态竞争壁垒的头部险企，大概在行业新一轮洗牌中取得最初上风，也为本钱市集器具翻新提供了鲜嫩的实践范本。

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拖累剪辑：王馨茹